Relación Deuda Pública – PIB
Por lo general, las calificadoras de riesgo evalúan la relación Deuda / PIB para determinar la capacidad de pago de un paÃs para afrontar el servicio de la deuda (amortización e intereses), anualmente. Pero qué significa esa ratio. Una ratio es el cociente entre dos magnitudes que están relacionadas, cuya finalidad es calcular y comparar diversas situaciones de un paÃs como es la solvencia en una fecha determinada.
El cociente Deuda – PIB significa el porcentaje de la producción anual de bienes y servicios (no los ingresos corrientes) que un gobierno tendrÃa que asignar a la cancelación de la deuda pública total en un punto en el tiempo. La deuda es una variable económica fondo cuyo monto se determina en un momento en el tiempo y no en un periodo de tiempo. El PIB es una variable económica flujo que involucra un proceso que se realiza en un periodo de tiempo. Usualmente, los flujos y los fondos están relacionados. Un aumento de los flujos conduce a un incremento de los fondos.
Es común que la relación Deuda – PIB se utilice para medir la solvencia o capacidad de pago de las obligaciones de un paÃs y que las calificadoras lo tomen en cuenta para determinar el grado de riesgo de crédito. Sin embargo, esa ratio no serÃa muy realista porque son de los ingresos tributarios o corrientes donde se extraen los fondos para hacerle frente al pago del principal e intereses adeudados. En 2020, la ratio ascendió a 64%. ¿Qué significa? Que el paÃs tendrÃa que asignar casi el 2/3 de la producción anual de bienes y servicios al pago de la deuda pública total al 31 de diciembre de 2020. La realidad es que la deuda se sirve con los ingresos tributarios que se generan de esa producción. En este caso, habrÃa que calcular la elasticidad del sistema tributario con respecto al PIB y evaluar su reacción. Con un sistema tributario inelástico, tasas moderadas de crecimiento del PIB no generarÃan suficientes ingresos tributarios, por lo que el gobierno tendrÃa que recurrir al endeudamiento.
El aumento de la relación deuda – PIB del paÃs en 2020 se explica a la pandemia del COVID -19 que, a su vez, afectó la productividad de los factores de producción. En consecuencia, se produjo una caÃda de los ingresos tributarios y obligó al gobierno a recurrir al endeudamiento externo para equilibrar el presupuesto público. No necesariamente una elevada ratio significa que el paÃs se encuentre en estado de insolvencia. En 1991, el paÃs registró una ratio de 115.75% manteniendo una tendencia decreciente hasta alcanzar su punto más bajo en 2017 con una ratio de 34.78%. No obstante, el crecimiento anual del PIB fue 9.4% y 5.6%, respectivamente (Expansión, 2019). Durante la década de los noventa, el gobierno celebró diversas renegociaciones con los organismos internacionales y la banca comercial que concluyeron con una mejor estructura de la deuda, permitiéndole al paÃs a hacerle frente al servicio de la deuda.
La historia muestra que paÃses como el Reino Unido el nivel de la deuda pública alcanzó una relación de 250% con relación al PIB por efecto de las dos últimas guerras mundiales, pero se recuperó en dos décadas 1950-70, para lograr una ratio de 50%. Sin embargo, el volumen de la deuda pública continuó aumentando.
Estados Unidos registró una relación deuda – PIB de 108.7% y una tasa de crecimiento del PIB de 2.2% en 2019. Japón, el paÃs más endeudado del mundo, incrementó la relación deuda – PIB a 236.6% a pesar de haber registrado una disminución en el volumen de su deuda pública de 1.9% en 2018 con respecto a 2017.
Para reducir la relación deuda – PIB, la tasa de crecimiento económico debe ser mayor a la tasa de crecimiento de la deuda. Pero como se señaló anteriormente, una disminución de la ratio no significa que el saldo de la deuda pública disminuya porque el PIB puede crecer aceleradamente y el volumen de deuda permanecer estable o incluso crecer.
En conclusión, la ratio nos indica endeblemente la capacidad de pago de las obligaciones que tiene un paÃs mas no la reducción absoluta de su deuda pública.
El autor es economista y docente universitario.
